財務杠桿公式(財務杠桿計算公式怎樣理解)自從2016年以來,中國政府一直在致力于金融去杠桿,去杠桿的目的無非就是防控系統性金融風險的出現。杠桿是金融的基本屬性,并不是說杠桿越低越好,適當的杠桿能夠提高全社會創造財富的能力。
舉個例子來說,如果一家企業以它專有的技術能夠在一筆投資上獲得15%的回報率,但它現在缺少這筆初始投入資金,理論上說他可以通過以8%的資金成本向金融機構借到這筆初始投資,這筆可預期的投資完成后,為社會創造的價值遠遠超過其15%的回報率,因為在這個過程中,它可能使得其他的合作伙伴產生了收益,也為員工支付了工資和向政府繳納了稅收等等。
以上是簡明扼要的說明杠桿在經濟中所起到的作用。當然,也并不是杠桿越高越好,主要的原因在于投資收益的不確定性。一筆投資的可能存在15%正收益或者是10%的負收益,而我們時常是要花費更多的精力防控一旦10%的負收益發生所產生的風險,杠桿越高,負收益發生情況下的風險就越大。
舉個例子來說,一筆投資的預期正收益率是20%,負收益率也是20%,投資者以10%的資金成本做了5倍的杠桿,即自有資金只有20%,一旦發生了虧損20%的情況,那么這筆投資對于投資者本人來說,實際虧損是20%*5+8%*4=132%,即所有自有資金虧完還不夠,這也是為什么有些人炒股的時候虧完了還欠借貸公司的錢的原因。如果這種情況是發生在企業身上,就會引發企業破產清算,對社會危害將放大。
中國這次之所以去杠桿的決心那么大,很大原因在于官方監測到企業及居民目前的實際杠桿太大,對于企業來說,2倍的杠桿算是比較低的。以個人和家庭來看,以按揭買個房等于做了3.3倍的杠桿,再加上各種信用貸、信用卡套現等,這些陽光下的杠桿都已經很大了。然而,除此之外,像小額貸公司、抵押貸、民間借貸、首付貸、以及其他影子銀行的共同作用下,實際杠桿率也許遠遠高于可監測到的杠桿率。
正如上文所說,杠桿在一定程度上能夠為社會和個人創作財富,且具有放大效應;但一旦出現虧損,也是加倍虧損的。尤其是目前的這么高的杠桿率,肯定是存在杠桿套杠桿的,一旦那個環節出現了問題,很容易引發連鎖反應,從而導致系統性的金融危機。從這角度上來看,中國去杠桿是勢在必行的。
當然,我們需要很客觀看待,去杠桿究竟會對企業產生怎樣的影響?我們來通過一個很重要的的指標——roe(凈資產收益率,如果不考慮小股東權益的話,roe等同于股東回報率)來分析去杠桿對企業產業的實際影響?為什么要討論這個話題,這其實與我們投資形成緊密聯系的,尤其對股市的投資。我們知道,一個企業的長期投資價值在于其予股東創造穩定持續的高收益,評判這個的核心指標就是roe。
具有財務或是投資基礎的人應該都知道,拆解公司roe是非常有效的方法,roe主要受以下三個因素影響:
銷售凈利率
資產周轉率
權益乘數(即杠桿率)
即roe=銷售凈利率*資產周轉率*權益乘數。
那我們來看看,去杠桿是如何影響這三項的。初步來看,去杠桿對資產周轉率影響有限,資產周轉率關鍵還是要看企業自身的運營能力,在于企業資產管理提升、創新、銷售策略與應收賬款的策略綜合因素決定的,因此在本文中就不重點探討去杠桿對這方面的影響。那么,去杠桿主要是對銷售凈利率和權益乘數影響比較大。那我們具體來看看去杠桿是如何對銷售凈利率和權益乘數產生影響的。
去杠桿意味著企業必須降低借貸額度,那么降低這個額度,究竟會產生怎樣的影響呢?假設企業穩定經營下,企業投資的項目均為正收益(為什么要有這個假設?后面會解釋),那么降低借貸,意味著企業的投資將會收縮,投資減小意味著收入要降低,相應的在固定成本一定、具有規模效應的企業(上市公司基本上都是這樣的)來說,收入的減少一般來說將會導致毛利的降低(銷售增加會使得邊際成本降低)。
這里來解釋一下為什么要有上面那個假設?因為如果不假設公司投資的項目均為正收益,那么有人肯定會說,你加了杠桿也不一定導致收益增加,萬一你加杠桿投資那個項目就虧了呢?當然是有這種情況,但畢竟是小概率事情,不能以此影響我們的推斷。
同時,降低借貸額度,意味著公司的財務費用會降低,但財務費用不一定都會按照杠桿比例降低同比例降低,原因在于整體市場的資金稀缺,可能導致資金成本的上升。同時,我們也要知道,減少的財務費用并不能全部轉化為凈利潤,因為存在稅收的影響。所以杠桿率降低導致的財務費用的減少一定程度上將對凈利潤產生積極作用。
我們再看看,降低杠桿對權益乘數的影響,從字面上就可以看出,之所以叫乘數,就是因為影響較大,杠桿率的降低對對乘數的影響呈現放大效應。
我們舉一個實例來論證一下,降低財務杠桿對企業roe的影響。
假如一個企業的總資產為100億元,凈資產為50億元,則負債率為50%。該企業的平均資金成本為8%,總資產周轉率為1,銷售額為100億元,凈利潤為10億元,則roe=10%*1*2=20%。若將項目的負債降低至30億元,則財務費用能夠減少20*8%=1600萬,假設不影響營業收入,則1600萬能夠增加利潤約為1600*75%=1200萬元,并且假設資產管理效率不變,因此杠桿降低后的roe=(0.12+10)/100*1*(100/70)=14.46%.
以上可以看出,影響是很明顯的。
綜上,金融去杠桿雖然能夠使得企業的利潤率有所增加,但增加的幅度不足以彌補權益乘數降低帶來的影響,因此,總體來說,去杠桿將會影響使得企業的roe在一定時間里出現下滑。
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